펀드투자정보

주식형 펀드는 일반적으로 강세장일 때 시장수익률, 즉 종합주가지수를 밑돌고 약세장일 때에만 시장초과수익을 낸다고 한다. 따라서 장기적 관점에서 보면 주식형 펀드는 시장수익률을 따라잡지 못하는 것으로 인식돼 왔다. 언제부턴가 주식형 펀드 중 주가가 오를 때에도 시장수익률을 웃도는 펀드가 자주 목격되면서 이같은 인식이 변화의 조짐을 보이고 있다. 종합주가지수가 63.5%나 급등한 지난 99년 14개 성장형 펀드 운용사중 3개사만 지수상승률을 웃도는 성과를 올렸다. 종합지수가 37.5%의 상승률을 보인 지난 2001년에는 24개사 중 8개사가 시장수익률을 따라잡았다. 비율로 보면 99년엔 21%, 2001년엔 33%의 운용사가 시장초과수익을 낸 셈이다. 특히 지난 2002년에는 종합주가지수가 -9.5% 하락했지만, 절대수익률로 플러스 성과를 낸 운용사가 전체 36개사 중 무려 18개사에 달했다. 그 이유는 전통적인 주식형 펀드의 개념이 바뀌고 있기 때문이다. 과거 주식형 펀드, 즉 성장형 펀드들은 주식편입비율을 최저 20%에서 90%까지 변화시킬 수 있는 자산배분형이 대부분이었다. 그러나 2001년 6월 상품분류 방식이 바뀌면서 성장형 펀드의 경우 최저 60% 이상 주식에 투자하는 형태로 만들어지기 시작했다. 특히 지난해 초부터 수익자가 1인인 법인 투자펀드는 사모방식으로만 약관 승인이 나면서, 일반인을 대상으로 한 공모 성장형 펀드 중에서 순수주식형의 비중이 급격히 높아져 갔다. 법인수익자들 중에는 완전한 자산배분 방식의 펀드 운용을 원하는 비중이 높다. 실제로 성장형 펀드 운용사들의 연도별 평균 주식편입비율을 조사한 결과 지난 1999년 64%, 2000년 69%, 2001년 71%, 2002년 82% 등으로 높아져 왔다. 성장형 펀드의 주식편입비 상승은 위에서 말한 변화 때문만은 아니다. 주식형이라면 80~90% 주식에 투자하는 펀드로 인식하는 외국계 투신사 비중이 높아진 것도 투신운용업계의 인식 변화에 큰 영향을 미쳤다. 외국계 투신사라고 할만한 프랭클린투신은 지난 2001년과 2002년 평균 85%, 82%의 주식편입비를 기록했고, 맥쿼리도 각각 74%, 88%의 주식편입비를 나타낸 것으로 조사됐다. 펀드평가사들이 약관상 주식편입 상한을 기준으로 성과 평가를 하면서 투신사의 운용패턴에 영향을 미친 측면도 있다. 어찌됐건 성장형 펀드에 대한 과거의 선입관은 이제 바꿔야 할 때가 됐다. 최근 들어 눈에 띄는 현상은 평균 주식편입비와 시장민감도의 상관관계 변화다. 시장민감도라고 하면 종합주가지수가 1% 변할 때 펀드수익률이 얼마나 움직였나를 보는 것인데, 통상 주식편입비가 높아지면 시장민감도(베타)도 높아진다. 지난 1999년 주식편입비가 64%일 때 펀드의 민감도는 0.61, 편입비가 69%였던 2000년엔 0.63, 71%였던 2001년엔 0.70으로 민감도가 평균 편입비를 조금 밑돌거나 비슷한 수준을 나타냈다. 그러나 지난해엔 주식편입비가 평균 82%였는데도 민감도는 무려 0.86에 달했다. 시장변화에 민감한 주식을 많이 보유했을 수도 있고 주가가 상승하는 동안에는 주식편입비를 평균보다 높였다가 약세구간에는 편입비를 줄였기 때문일 수도 있다. 결과적으로 펀드매니저들이 더 영리해졌다는 말이 된다. 최상길 제로인 이사