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제목	[펀드닥터] 운용사 자산배분 방식 따져보자(04.21)
등록일	2003-04-23 16:52:39

주식형 펀드가 수익을 내는 원천은 시장상황에 따라 주식편입비율을 조절하는 자산배분 활동과, 종목을 선택적으로 매매하는 활동에 있다고 할 수 있다. 통계적으로 펀드가 실현한 수익 중 자산배분 효과가 90%를 차지하고 종목선택 효과는 10%에 불과하다고 한다. 단기적 자산배분활동은 실패할 가능성이 높다고 보고 금기시하는 것이 일반적이다. 이에 반해 실물경기 흐름에 맞춘 장기적 관점에서의 자산배분 활동은 바람직하다고 여기는 펀드매니저들이 많다.

실제로 우리나라 운용사들은 자산배분에 대해 어떤 생각을 갖고 펀드운용에 임하고 있을까.

주식편입 한도가 70%를 초과하는 성장형 펀드의 운용사별 성과와 주식편입비율 변화를 조사해 봤다. 편입비의 경우 지난해 6월말, 9월말, 12월말, 올해 3월말, 지난 4월17일 등 5개 시점을 조사했다. 운용사들의 기간평균 주식편입비를 다시 평균하면 81.2%, 운용사별 편입비 최고점과 최저점의 격차를 평균하면 12.1%포인트였다. 다시 말해 운용사들은 지난해 하반기부터 최근까지 75%에서 87% 사이의 자산배분 활동을 해온 셈이다. 편입비 변화폭이 큰 운용사와 좁은 운용사간 성과차이를 알아보기 위해 편입비 편차가 15%포인트를 초과하는 운용사군(7개사)과 5%포인트 이내인 운용사군(12개사)의 1년간 수익률 순위 평균을 조사했다.

그 결과 변화폭이 큰 운용사군은 평균 23등, 변화폭이 작은 운용사군은 평균 18등으로 변화폭이 작은 운용사들의 성과가 조금 나았던 것으로 나타났다. 특이한 점은 변화폭이 5~15%포인트로 업계평균 수준인 운용사군은 평균 10등으로 조사됐다는 것이다. 단기간의 관찰 결과를 두고 자산배분 활동과 수익률의 연관성을 단언하기는 힘들다. 그러나 최근 1년만 놓고 보면 주식편입비를 큰 폭으로 움직인 운용사들은 성과가 나빴고 10%포인트 전후의 자산배분 활동을 벌여 온 운용사들은 비교적 좋은 성과를 거두었다고 할 수 있다.

이같은 결과 외에 주목해야 할 점은 편입비 변화가 거의 없는 운용사들의 주식편입비는 80~90% 사이의 높은 주식편입비를 보이고 있고 운용규모가 큰 편에 속한다는 것이다. 이에 반해 큰 폭의 편입비 변화를 시도하는 운용사들은 운용규모가 작고 평균적인 주식편입비도 낮은 편이다.

최상길 제로인 이사

◇ 성장형 펀드 운용사 수익률 및 주식편입비

기준일 : 4월 17일

단위 : 억원, %, %포인트

운용사명	순자산액	수익률		주식편입비(선물포함)
운용사명	순자산액	12개월	순위	현재	평균	최고-최저
신한BNPP투신	513	-22.40	14	79.9	73.8	35.2
미래에셋자산	3,715	-22.09	13	70.9	78.5	33.8
아이투신	119	-28.09	29	90.6	80.5	32.6
미래에셋투신	988	-28.87	30	70.9	76.7	31.5
서울투신	141	-24.06	21	80.5	71.8	29.7
마이애셋자산	112	-36.23	31	87.1	77.6	27.4
PCA투신	558	-26.79	26	79.2	80.7	17.7
소계1	878	-27	23	79.9	77.1	29.7
교보투신	986	-23.42	18	82.3	75.2	15.0
외환투신	408	-20.61	8	68.3	71.8	13.8
국민투신	3,749	-21.81	12	83.2	79.4	13.4
한화투신	2,105	-19.34	6	79.6	76.5	12.1
SEI에셋자산	426	-13.11	1	82.8	83.6	11.4
현대투신	18,487	-21.20	10	75.7	76.0	11.1
랜드마크투신	789	-18.04	2	84.1	80.9	10.7
대신투신	1,594	-21.40	11	78.0	81.5	9.1
와이즈자산	85	-27.26	28	79.1	80.4	7.6
조흥투신	1,965	-23.25	17	81.3	83.3	6.5
삼성투신	3,811	-19.09	3	87.4	84.8	6.0
프랭클린투신	6,938	-19.28	4	88.6	86.1	5.3
소계2	3445	-21	10	80.9	80.0	10.2
SK투신	1,147	-20.39	7	83.7	81.6	5.0
신영투신	1,390	-23.47	19	82.0	82.6	4.8
동양투신	2,451	-25.06	23	82.2	83.0	4.5
한국투신	11,673	-26.02	25	82.5	82.4	4.5
한일투신	2,240	-19.34	5	78.7	76.7	4.2
슈로더투신	251	-27.03	27	93.2	92.5	4.0
동부투신	267	-22.71	16	90.1	90.8	3.7
LG투신	3,624	-22.69	15	85.1	83.9	3.5
동원투신	2,112	-21.05	9	84.8	86.0	3.4
제일투신	1,644	-24.91	22	83.9	85.2	3.1
알리안츠투신	1,015	-25.50	24	86.8	88.2	2.7
대한투신	14,761	-23.66	20	83.9	84.8	2.5
소계3	3548	-23	18	84.8	84.8	3.8
전체	90,630	-22.45		82.2	81.2	12.1

※ 평균 편입비는 지난해 6월말, 9월말, 12월말, 올3월말, 4월17일 편입비율을 단순평균 한 것

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