펀드투자정보

다임 단기 아폴로 채권 혼합형 펀드는 회사채 만기 매칭 전략과 옵션 차익거래 전략이 어우러진 작품이다. 이 펀드에서 가장 눈에 띄는 특징은 주가지수 옵션 차익거래를 통해 플러스 알파의 수익률을 추구한다는 점이다.

그렇지만 옵션 차익거래 역시 가장 안전한 방법만 택한다. 예컨대 이 펀드는 옵션을 매매할 때 지속적으로 포지션을 누적시키지 않는다. 길어야 3~4일 뒤면 포지션을 청산하고, 고객이 원하는 수익률이 적을 때는 당일이나 그 다음날 포지션을 청산할 수도 있다. 어떻든 동일 금액을 매수, 매도하는 전략을 취해 단기간에 포지션을 청산하면서 수익을 불리는 게 특징이다.

옵션 차익거래는 옵션의 이론가격과 현재가격의 차이를 이용해 고평가된 옵션을 팔고, 저평가된 옵션을 매수해 그 차액 만큼 이익을 챙기는 전략이다. 그런데 다임은 현재 시장에서 발표되는 이론가격의 내재변동성이 시장을 제대로 반영하지 못하는 것으로 보고, 자체 개발한 평가모델을 사용하고 있다. 이 모델을 이용할 경우 최소 매달 0.2-0.3%의 추가수익이 가능하다는 게 회사의 판단이다.    

다만 옵션을 이용하는 펀드는 매일 기준가 변동이 심하기 때문에 고객들에게 오해를 줄 소지가 많다는 약점이 있다. 고객들은 옵션 펀드가 매일 기준가 변동은 심하지만, 만기일에 가면 일반적으로 수익이 고정된다는 점을 인식하는 게 필요하다. 상품구조를 이해하지 못하는 고객이 출렁이는 기준가에 위축돼 중도해지해 버리면, 운용이 상당히 힘들어진다.

회사채 투자전략은 잔존만기 1년 짜리 채권을 매입해 3개월간 보유한 뒤 매도해 그 간의 신용위험과 만기 축소에 따른 채권가격 상승분을 챙기는 방법이다. 국고채는 유동성을 감안해 2~3년 만기물에 투자하되, 금리선물 헤지 포지션을 구축해 금리 변동과 무관하게 경과이자를 확보하는 전략을 취할 계획이다. 다만 금리의 방향성을 감안해 단기적인 듀레이션 전략(0~2.0수준), 금리등락 구간에서의 금리선물 차익거래 등도 활용할 예정이다.  
  
이 상품은 신탁보수(연 1.48%)를 차감한 상태에서, 투자기간 3개월을 기준으로 연 5.5% 정도의 수익률을 목표로 하고 있다. 포트폴리오에서 채권이 차지하는 비중을 감안하면 채권 보유에 따른 수익은 대략 4.55% 정도로 내다보고 있는 것이다. 여기에 주가지수 옵션 차익거래를 통해 1.81%의 수익률을 보태는 것을 목표로 한다.  

옵션을 통한 수익률이 월 예상수익률보다 상당히 적은 이유는 보수적인 고객들을 위해 좀더 조심스럽게 펀드를 운용하겠다는 의지로 판단된다. 그렇지만 이 펀드의 성과를 돋보이게 할 요소는 옵션 전략이라고 해도 과언이 아니다.  

이 펀드는 11월 25일부터 동양오리온투신증권에서 판매된다. 조흥은행과는 현재 판매계약만 체결한 상태로 시판일자는 좀더 늦춰질 전망이다.
 

장태민(amigo@zeroin.co.kr)

 ▶ 매니저 파파라치