펀드투자정보

채권형 펀드의 단기화가 극심해지면서 진정한 ‘시가평가’ 채권형 펀드가 실종될 위기에 몰렸다. 지난 2000년말 7 대 3이던 장기와 단기 펀드의 비율이 18개월만인 지난 10월말엔 4 대 6으로 역전됐다. 장기형은 환매 제한기간이 1년 이상, 단기형은 6개월 미만인 펀드를 의미한다. 단기형 펀드도 6개월 정도면 괜찮은 편이다. 수익률을 맞춰주는 3개월 짜리가 문제인데, 그 비중이 단기펀드 중 절반을 넘어섰고 절대금액도 20조원에 육박하고 있다. 펀드 단기화는 여러 요인이 복합적으로 작용한 것이다. 직접적인 이유는 금리의 변동성이 커지면서 미래수익을 예측하기 어려워졌다는 점이다. 기관 및 법인투자자들이 달성해야 하는 목표수익률은 대개 정기예금 금리보다 높다. 그래서 기대수익이 높은 채권형 펀드에 투자하지만, 미래수익이 가변적인 장기형보다 제시수익을 맞춰주는 3개월 펀드를 선호할 수밖에 없다. 특히 지난해 말부터 올해 초로 이어진 금리 급변기에 낭패를 본 투자자들이 늘면서 펀드 단기화는 급물살을 타고 있다. 단기형 선호의 또다른 요인은 자금운용자의 성과가 연 단위로 평가된다는 데 있다. 이는 감사원 감사대상인 기관들에서 공통으로 나타나는 현상이지만, 민간기업들도 크게 다를 바 없다. 예를 들어 자금수급 계획에 따라 1년, 2년, 3년 등 기간별로 차등화된 자금운용 계획을 짜고 투자를 이에 맞춰 시행한다 해도 매년 똑같이 결산시점에 운용 성과를 평가받게 되므로 만기 전 변동성이 큰 장기투자는 엄두도 내지 못하고 있다. 미래수익을 예측하기 쉽고 수익률도 정기예금보다 높은 금리확정형 3개월 채권형 펀드를 선택할 수밖에 없는 것이다. 그러나 펀드의 단기화는 투자자의 장기적 수익률을 낮출 뿐 아니라 운용의 투기화를 부추켜 자산운용시장을 황폐화할 수 있다. 제시한 수익률을 맞추기 위해선 우선 파생상품으로 가격변동 위험을 피하면서 만기수익을 고정하는 방법이 있지만, 100% 안전한 것은 아니다. 다른 방법으로 금리선물 투기를 통한 시세차익으로 맞춰줄 수 있는데 이는 채권펀드의 위험을 극대화할 것이다. 마지막으로 보유채권의 불법적 자전거래를 통해 다른 펀드에 손실을 주면서 금리확정형 펀드의 수익을 올리는 방법이 있다. 범법행위만이 마지막 탈출구인 셈이다. 펀드 단기화 해소는 시장의 자정기능에만 맡겨두기에는 곤란한 지경에 이른 것 같다. 기관들의 과학적인 자금관리 유도정책과 함께 감독기관의 성과 평가방식의 선진화, 판매수수료 선취형 채권펀드 도입 등 다양한 정책수단이 강구되어야 할 것이다. 최상길 제로인 펀드평가사업부 이사