펀드투자정보

주가가 오르내릴 때 완벽하게 상승 구간의 이익만 따먹을 수 있는 투자자는 아무도 없다. 채권도 마찬가지다. 더욱이 수조원의 채권을 운용하는 투신운용사는 행보가 둔할 수 밖에 없다. 그러나 채권 값의 출렁거림 사이를 멋지게 파도타기 하거나, 손실 위험을 최소화하는 데 성공한 곳들도 적지 않다. 과연 어떤 투신운용사들이 시장이 급변하는 과정에서 적절한 운용전략을 수행했을까? 이를 알아보기 위해 최근 2개월 동안의 펀드 수익률 변화를 조사해 봤다. 연초 6.67%에서 출발한 국고채 3년물 수익률은 지난 9월28일 4.45%로 곤두박질쳤으나, 최근 2개월 동안 다시 급등해 지난 7일 6.18%로 1.73%나 뛰어 올랐다. 이 기간 동안 만기 3~6개월짜리 시가 단기채권형 펀드의 6개월 평균 수익률은 4.40%~2.85%로 평균 1.55%포인트나 낮아졌다. 연 수익률로 환산하면 수익률이 3.10%포인트나 떨어진 셈이다. 조사 결과 순위 하락폭이 가장 큰 운용사는 주은운용으로 나타났다. 주은운용은 최근 6개월 수익률 순위가 지난 9월 4위에서 이달 들어 23위로 급락했다. 순위가 급상승한 운용사는 15등에서 5등으로 오른 에스케이운용이다. 그러나 수익률 순위만으로 운용사를 평가하는 것은 금물이다. 오히려 최근 채권 시장이 요동치는 상황에서도 꾸준히 상위권을 유지하면서 순위 변화가 별로 없는 운용사가 성공적인 운용전략을 수행했다고 보는 게 타당할 것이다. 이같은 운용사로는 교보·외환·대한·삼성·한화·현대·신영·태광·한국투신 등을 꼽을 수 있다. 이 운용사들은 수익률이 떨어질 때나 오를 때나 모두 상위 50% 안에 든 곳이다. 수익률 이외에 포트폴리오와 다른 유형의 순위 변화도 따져봐야 한다. 채권형 펀드는 보유 채권의 신용등급이 낮을수록 수익률이 높다. 이를 테면 신용등급이 AAA인 회사채 3년물의 수익률은 연 7.00%인 반면, 투자적격등급 하한선인 BBB- 회사채는 연 11.48%로 4.48%포인트나 높다. 따라서 수익률 순위가 상위권을 유지하면서 변화가 거의 없는 운용사는 대개 보유 채권의 신용등급이 평균적으로 낮을 가능성이 크다. 그렇다면 수익률은 높은 대신 부도 위험이 큰 회사채의 편입비율이 높다는 얘기다. 문제는 아직 펀드별 포트폴리오가 공개되지 않고 있어 이를 정확히 확인할 방법이 없다는 것이다. 보유채권의 신용등급을 가늠할 수 있는 척도로는 수익률의 변동성, 즉 표준편차를 들 수 있다. 신용등급이 낮은 채권일수록 가격 변화가 적다는 점에 주목한 것이다. 또다른 체크 포인트는 다른 유형의 순위변화다. 이는 시장에서 거래 없이 단기간에 가격이 급락할 때, 만기가 얼마 남지 않은 펀드에서 만기가 많이 남은 펀드로 장기 채권을 이동시키는 경우가 많기 때문이다. 이런 편법은 당장의 화를 면하기 위한 것으로, 언제 내 펀드가 다른 펀드를 위한 희생양이 될지 모른다는 점에 주의해야 한다. 최상길/제로인 펀드평가사업부 이사