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700선 전후 대량 환매 우려, 투신사별 수익률 경쟁 뒤질까 전전긍긍
주가 급등으로 주식형 펀드 투자자들은 콧노래를 부르고 있는 반면 투신사들은 잔뜩 긴장하고 있다. 고객들은 펀드가격 상승으로 손실을 어느 정도 만회했지만 투신사들은 대량환매 우려와 수익률 경쟁에서 뒤질지도 모른다는 강박관념에 시달리고 있는 것이다.

9·11 미국 테러사태 직후인 9월13일부터 11월20일(영업일 기준)까지 종합주가지수는 무려 31.71%나 급등했다. 이에 따라 주식투자 상한이 70%를 초과하는 성장형 펀드는 같은 기간 24.17%의 수익률을 기록했다. 대상 펀드들의 전체 순자산 총액은 2조5661억원 증가했다.

이 기간 성장형 펀드의 설정액 순증가액이 1519억원에 그쳤음을 감안하면, 주가 상승으로 인한 순자산 증가액은 약 2조4천억원이다. 단순 수치상으로는 엄청난 금액이나 설정액, 즉 투자원금(결산 재투자액 포함)과 순자산 총액을 비교하면 주식형 펀드 투자자들은 아직도 평균적으로 손해를 보고 있다.

20일 현재 대상 펀드들의 순자산 총액은 11조457억원으로 설정액 12조8500억원의 85.96%에 불과하다. 펀드에 편입된 주식 비중을 고려할 때 주가가 지금보다 20% 가량 더 올라야 손실을 만회할 수 있다는 계산이다. 현존하는 성장형 펀드들은 주가지수가 750까지 상승해야 투자원금을 건질 수 있다.

투신사들이 우려하는 것 중 하나는 바로 이것이다. 투신권은 99년 중 유입됐던 자금이 대량 이탈하는 시발점을 지수 700 전후로 보고 있다. 물론 추가 상승에 대한 기대감이 크다면 투자자들이 더 기다릴 가능성이 높다. 그러나 쉬지 않고 단기간에 700까지 간다면 하락 반전을 우려한 투자자들이 지수가 650을 넘어서면서 자금을 빼기 시작해 700 언저리에서 대량 환매가 발생할 것이다.

투신권의 고민은 여기에 그치지 않는다. 주가가 급등하는 기간에는 투신사간 수익률 격차가 극심해지는 법이다. 시장 전망이 엇갈리면서 운용전략을 달리하기 때문에 투신사별 수익률은 천차만별이 될 수밖에 없다.

이같은 우려는 벌써 현실화하고 있다. 성장형 펀드 운용규모가 100억원 이상인 투신사별 수익률을 조사한 결과,조사 기간 동안 하나알리안츠투신이 31.46%로 종합주가지수 상승률에 버금가는 성과를 거둔 반면 한빛과 신한투신운용은 각각 12.22%, 13.59%라는 저조한 성과에 그쳤다.

1조원 이상의 성장형 펀드를 운용하는 3대 투신사 중 한국투신은 같은 기간 주식편입 비율이 72.84%에서 74.79%로 1.95%포인트 증가에 그친 반면 대한투신, 현대투신는 각각 10.16%포인트, 6.42%포인트 높아진 것으로 나타났다. 주가상승에 따른 주식편입비 자연상승분을 감안할 경우 한국투신은 주식을 내다 팔았고 대한투신과 현대투신는 일부 순매수 내지 보유전략을 취했던 것으로 분석된다. 이에 따라 한국투신은 이 기간 23.04%의 수익률을 기록했고 대한과 현대투신은 한국보다 3% 가량 높은 26.26%, 26.49%의 수익률을 각각 달성했다.

한 펀드매니저는 “경기저점이 확인되지 않은 상태에서 주가 상승은 단기간에 그치는 경향이 있다”며 “이 경우 주식편입비를 유지하는 선에서 차익을 실현하는 것이 펀드 운용의 정석”라고 주장했다. 이번 강세장이 대세상승이 아닌 상승과 하락 사이클 중 하나라면 주가가 하락세로 반전한 뒤 주식을 추가 매수하는 것이 펀드수익률에 도움이 된다는 것이다.

결국 매도 일변도를 보였던 투신사들이 경기를 바라보는 시각은 “봄을 노래하기에는 아직 이르다”인 셈이다.

최상길 제로인 펀드평가사업부 이사(ssan@zeroin.co.kr)