펀드투자정보

지난 1년 동안 후순위채펀드 수익률이 하이일드펀드보다 1.71%포인트 높았던 것으로 나타났다. 지난 10일 공시된 기준가격으로 후순위채 펀드는 최근 12개월 동안 8.42%를 기록해 6.71%에 그친 하이일드 펀드보다 1.71%포인트 높았다. 공모주 배정비율 등 우대혜택이 유사한 두 상품의 실현수익률 격차는 시가평가되는 투기등급 채권 편입비율의 상대적 차이와 후순위 채권에 대한 장부가 평가방식 때문으로 분석된다. 하이일드 펀드는 세부유형에 따라 투기등급 채권투자 비율이 다르지만 대체로 유사한 편이다. 최초로 판매된 유형을 기준으로 볼 때 하이일드 펀드는 전체 자산의 50% 이상을 투기채 매입에 사용해야 한다. 반면 후순위채 펀드는 투기등급 투자비중이 하이일드와 동일하지만 장부가로 평가되는 후순위CBO(Collateralized Bond Obligation : 채권담보부증권)를 25% 이상 편입하도록 돼있다. 최근 1년 사이에 새한·하이닉스·흥창·KDS 등에서 부실상각, 즉 실제 회수 가능한 비율만큼 채권가격을 할인하는 사태가 발생했다. 부실을 상각해야 하는 유가증권 보유비율이 낮은 후순위채 펀드는 당연히 부도의 피해를 상대적으로 덜 당한 것이다. 특히 장부가격으로 평가하는 CBO의 평균이자율이 9~13%였음을 감안하면 이자수익도 하이일드 펀드보다 많았다고 할 수 있다. 높은 이자 수익 덕분에 후순위채 펀드는 같은기간 시가채권형 펀드 수익률 8.05%보다 좋은 성과를 거둘 수 있었던 것이다. 그렇다고 후순위채 펀드가 수익성만 높고 전혀 위험이 없는 것은 아니다. 1차적으로 투자한 공모주 가격이 하락하면 손실을 볼 수도 있다. 투자비율은 상대적으로 낮지만 시가평가되는 투기등급 채권에서 부실이 발생하면 상각 처리해야 하는 위험도 있다. 또 편입된 CBO의 만기가 돌아오면 그동안 누적된 손실 중 일부가 투자자에게 되돌아갈 수 있다. 따라서 해당 후순위채 펀드가 보유한 CBO의 잔존만기를 주기적으로 살펴봐야 한다. 대다수 CBO는 3년만기로 만들어졌지만 1년짜리도 상당수 있다고 한다. 문제는 지금 후순위채 펀드를 판매하는 증권사가 거의 없다는 데 있다. 최근 모 증권사가 일부 판매를 했으나 주로 기관투자가에 대한 배정물량이다. 한편 하이일드 펀드의 최근 1개월 수익률이 대체로 저조한 것은 하이닉스와 KDS의 부실상각 때문이다. 최상길/제로인 펀드평가사업부 이사