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채권형보다 평균수익률 낮아… 운용사별 전략 꼼꼼히 따져봐야
일부 공모주 펀드들이 강세를 보이고 있다.

평상시 채권형으로 운용되다가 신규등록 내지 상장하는 기업의 공모주에 투자해 플러스 알파를 추구하는 공모주형의 최근 강세는 주로 안철수연구소의 신규등록 때문이다. 안철수연구소는 등록 직후 한때 8만원을 넘어서는 기염을 토하기도 했으나 최근 들어 5만원 대로 하락했다. 그래도 공모가 2만3천원보다 2배 이상 높은 상태다. 이에 따라 3개월간 의무보유를 약속하고 많은 물량을 할당받은 펀드들은 안철수연구소 덕을 톡톡히 보고 있다.

SK운용의 OK공모주혼합A1은 지난 6일 기준으로 최근 1개월간 3.59%의 수익률을 기록했다. 이 펀드가 운용된 115일 동안 올린 수익률이 9.75%이므로 안철수의 수익기여도는 무려 37%라는 계산이다.

그러나 이 펀드를 포함해 1개월 동안 시가채권형 펀드 수익률 1.08%보다 높은 수익률을 올린 공모주 펀드는 2.00%를 기록한 다임안정플러스 등 모두 8개 뿐이다.

1개월 이상 운용된 공모주 펀드 수가 25개이므로 시가채권형 펀드보다 높은 수익을 낸 펀드가 전체의 34%에 불과하다는 말이 된다. 실제로 공모주 펀드의 평균수익률을 조사한 결과 최근 1개월간 0.95%의 수익률을 내 1.08%인 시가채권형보다 낮은 것으로 나타났다.

그렇다면 공모주 투자로 채권수익률 플러스 알파를 추구한다는 캐치프레이즈는 일부 펀드를 제외하고 거짓이란 말인가. 투신사들이 거짓말을 하지 않았다면 왜 이런 결과가 나왔을까.

공모주 펀드의 수익률이 저조한 원인은 크게 두가지다. 가장 큰 요인은 펀드 만기가 상대적으로 짧다는 데 있다. 펀드만기가 평균적인 채권형 펀드보다 짧다보니 금리민감도가 높은 채권, 즉 잔존만기가 긴 채권 편입비율이 낮다. 이로 인해 공모주 펀드들이 최근 1년간 채권가격 상승 혜택을 상대적으로 덜 누리게 된 것이다.

두번째 원인은 공모주 시장이 침체일로를 걷고 있는데다 그나마 괜찮은 공모주는 치열한 청약경쟁 때문에 실제 배정물량이 적어 공모주의 펀드 수익기여도가 극히 낮다는 데 있다.

현재 설정액이 가장 많은 공모주 펀드는 세이에셋의 에이스플러스 혼합형으로 5800억원에 달한다. 190만주를 공모한 안철수 연구소의 일반기관투자가 배정물량은 19만주. 만일 장기간의 의무보유 기간을 조건으로 이 펀드 2만주를 낙찰받아 주당 3만원의 시세차익(총 차익은 6억원)을 얻었다 하더라도 펀드 수익률은 겨우 0.1% 상승했을 것이다.

세이에셋의 한 관계자는 “최근 자사 펀드들의 평균적인 공모주 수익기여도를 조사한 결과 0.012%에 불과했다”고 밝혔다. 그는 또 “웬만한 신규등록 주식들은 공모가를 밑도는 경우가 많아 매도금지 약정을 하지 않고 공모주 청약에 임하고 있고 등록후 대량거래가 이루어지는 날 매도해 위험을 최소화하는 전략을 취하고 있다”면서 “그래서 공모주의 수익기여도가 낮게 나타나는 것”이라고 설명했다.

모든 운용사가 세이에셋처럼 조심스런 운용전략을 취하고 있지는 않다. 최근 수익률 호조를 보이고 있는 SK의 OK공모주혼합A1호는 펀드자산의 10% 이상을 주식으로 보유하고 있을 정도다.

비록 극단적인 두 회사의 사례를 들었지만 분명한 점은 운용사별로 공모주 펀드의 운용전략이 다르다는 것이다. 펀드에 투자하기 전에 투신사의 운용전략을 알아봐야 한다는 것은 바로 이같은 이유 때문이다.

최상길 제로인 펀드평가사업부 이사
(ssan@zeroin.co.kr)