펀드투자정보

하이닉스 사태를 계기로 펀드의 신용 위험(Risk)에 대한 관심이 높아지고 있다.
펀드의 위험은 크게 두 가지로 나눌 수 있다. 펀드가 보유한 자산의 가격 위험과 신용 위험을 두고 이르는 말이다.

가격위험은 통상 주가나 채권가격의 변동에 따른 손실 가능성을 의미하고 신용위험은 신용상태 변화에 따른 가격하락, 극단적으로는 부도에 따른 손실가능성을 뜻한다. 따라서 시가평가를 전제로 하는 펀드에 있어 가격위험은 매일 직면하게 되는 일상적인 위험이지만 신용위험은 평상시 별문제가 없다가도 한 번 잘못되면 손실이 한꺼번에 반영되는 특성을 지닌다.

채권 신용등급이란 발행기관의 원리금지급 능력, 즉 신용상태를 반영하는 표시이다. 신용평가 회사들은 기업의 신용상태에 따라 채권을 크게 A부터 D까지 구분하고 A, B, C는 AAA, AA, A처럼 각각을 3단계로 세분하고 있다. 평가사들은 또 AA이하 BB이상을 다시 +, 0, - 등 3단계로 나누는 등 모두 18단계의 구분을 하고 있다.

BBB등급은 원리금 지급능력은 양호하지만 상위등급(A)에 비해 경제여건 및 환경악화에 따라 장래 원리금의 지급능력이 낮아질 가능성을 내포하고 있는 단계이다. BB등급은 원리금 지급이 당장은 문제가 되지 않지만 장래의 안전에 대해서는 단언할 수 없는 투기적 요소를 가지고 있는 등급을 말한다. B등급은 원리금 지급능력이 지극히 약할 정도로 투기적이며 불황 시에 이자지급이 확실하지 않은 상태를 지칭한다.

하이닉스의 신용등급은 지난 6월5일 이전 만해도 BBB로 투자적격 등급이었다. 이후 한국신용정보가 소위 투기등급인 BB+로 강등시켰고 지난 8월27일에는 한국기업평가가 B로 등급을 하향 조정하기에 이르렀다.

앞서도 말했지만 신용등급이 하락하면 시장에서의 가격이 하락하게 된다. 하이닉스를 가지고 있던 펀드의 수익률은 최근 일련의 등급하향조정에 따른 영향을 받고 있는 셈이다.
다만 부도단계(D등급)는 아직 아니기 때문에 상각 처리를 하지는 않고 있다. 통상 부도가 발생하면 자산의 50%를 상각 처리한다. 이후 악화, 개선여부에 따라 추가 상각하거나 상각비율을 낮추는 조치를 취하게 된다.

최근 일부 언론들은 서둘러 투신사들의 하이닉스 반도체 보유금액과 채권형 펀드와 대비한 보유비율을 보도하면서 투자자들의 주의를 환기시키고 있다.

이같은 보도를 접하는 투자자들이 고려해야 할 사항은 단순히 하이닉스 보유금액이 많다고 해서, 채권형 펀드규모 대비 보유비율이 높다고 해서 문제가 심각한 것은 아니라는 것이다.

절대보유금액이 큰 투신사라도 전 펀드에 골고루 흩어져 있을 수도 있고 특정펀드에 집중돼 있을 수도 있다. 또 절대금액이 큰 투신사 중에는 시가채권형 펀드에는 하이닉스 채권이 전혀 없는 경우도 있을 것이다. 하이닉스가 주식형, 특히 주식투자 비율이 높은 성장형 펀드에 들어가 있다면 주가의 극심한 변화 때문에 부실을 상각한다 해도 별 표시가 안 날지도 모른다. 투신사 관계자들은 이를 소위 '부실채권에 대한 방화벽(Fire Wall)'이라고 한다.

따라서 가장 중요한 것은 자신이 투자한 펀드 내에 얼마의 하이닉스 채권 또는 CP(신종기업어음)가 들어있는지를 알아보는 것이다.

만일 펀드에 해당 부실채권이 들어가 있다면 다음으로 챙겨할 사항은 언제부터 편입돼 있었는가 하는 점이다. 추후 사태 발전추이에 따라서는 투신사의 잘잘못을 따져야 할지도 모르기 때문이다.

하이닉스 문제는 지난해 말부터 불거졌지만 회사채 신속인수제가 올해 초부터 도입됐고, 하이닉스 반도체는 그 첫 번째 수혜기업 중 하나였다. 따라서 지난해말 이전부터 하이닉스가 펀드에 편입돼 있었다면 투신사의 투자실패라고 할 수 있을지 몰라도 '위법적 행동에 따른 손해배상 책임'을 다투기에는 곤란할 것이다.
<최상길 제로인 펀드평가사업부 이사>

투신사별 하이닉스채권 보유현황               (단위: 백만원)
운용사 구분 합계 한국 보증 6,002 무보증 407,675 금액 413,677 대한 보증 65,000 무보증 63,866 금액 128,866 현대 보증 84,000 무보증 70,000 금액 154,000 삼성 보증 - 무보증 2,490 금액 2,490 대신 보증 5,000 무보증 10,000 금액 15,000 동원 보증 20,000 무보증 20,000 금액 40,000 서울 보증 - 무보증 118,280 금액 118,280 교보 보증 4,980 무보증 71,747 금액 76,727	운용사 구분 합계 신한 보증 - 무보증 1,000 금액 1,000 한화 보증 5,125 무보증 10,756 금액 15,881 한일 보증 3,897 무보증 32,209 금액 36,106 SK 보증 - 무보증 10,400 금액 10,400 조흥 보증 39,200 무보증 256,900 금액 296,100 한빛 보증 17,270 무보증 20,329 금액 37,599 주은 보증 21,500 무보증 112,500 금액 134,000 합계 보증 271,974 무보증 1,208,152 금액 1,480,126