펀드투자정보

지난해 7월부터 전면 도입된 채권 시가평가제는 투자자에게 펀드 투자태도의 변화를 요구하고 있다.

특히 올들어 채권 가격의 급등락은 채권형 펀드가 저축수단이 아닌 투자수단임을 인식케 하는 계기가 됐다. 비록 3개월 수익률이었지만 원금 손실상태에서 상환된 펀드가 최초로 등장했기 때문이다.

우리나라 채권형 펀드의 가격 변동성은 미국과 같은 수준은 아니나 투자자들에게 과거와 다른 신중한 자세가 필요함을 보여주고 있다. 엄청난 위험을 감수하면서 시세차익을 추구하는 운용사도 나타나고 있고 파생상품 거래의 활성화로 리스크가 점차 증대되고 있는 탓이다. 단순한 광고나 기업 이미지에 이끌려 채권형 펀드에 가입했다가는 낭패를 당할 수도 있다.

어떻게 하면 안정적 고수익을 얻을 수 있는 펀드에 가입할 수 있을까. 지난주 소개한 주식형 펀드의 위험조정 성과 분석을 통한 펀드선택법과 크게 다를 것은 없다. 다만 장부가 평가를 하는 채권이 아직 남아있어 통계자료의 해석에 주의할 점이 있다.

표에서 볼 수 있듯이 조흥운용의 BEST옵티맥스장기공사채C-1호는 1년간 9.03%의 수익률을 달성했다. 주은운용의 에이스국공채6-1호는 10.32%로 더 높은 수익률을 올렸다.

그러나 표준편차는 조흥운용이 0.69%로 업계평균 1.46%보다 월등히 낮은 편이다. 주은운용 펀드의 표준편차는 1.88%로 평균보다 높다. 수익을 위험(표준편차)로 나누는 방식으로 계산하는 샤프지수는 표준편차 값이 작은 조흥운용 펀드가 3.29인 반면 제일 펀드는 1.84로 큰 차이를 보이고 있다.

채권형 펀드의 변동성, 즉 표준편차가 작다는 것은 여러 가지 의미로 해석될 수 있다. 정상적인 경우는 금리선물을 매도하거나 보유채권을 매도함으로써 채권가격이 하락할 때 적절히 위험회피를 한 케이스다. 그러나 금리선물시장 및 실물채권시장 거래량의 한계로 완전한 위험회피 전략을 구사할 수 없는 게 현실이다.

다음은 변동금리부채권(FRN : Floating Rate Note)을 대량 보유한 특수유형 펀드에서 이같은 현상이 발생한다. 현재 FRN은 장부가격으로 평가할 수 있도록 돼 있다. 시가로 평가하더라도 3개월 단위로 이자율을 시가에 맞춰 조정하도록 돼 있기에 굳이 시가평가를 하지 않아도 된다는 판단 때문이다. 이같은 유형의 펀드는 안정성은 높지만 수익률이 그리 높지 않다.

변동성이 낮은 또다른 케이스는 FRN 이외의 장부가 평가채권을 다량 보유한 경우다. 현재 장부가격으로 평가하는 채권은 후순위CBO와 전환사채(CB) 등 주식관련 채권이다. 또 투기등급 채권도 투신사가 알아서 가격을 메기도록 돼 있기 때문에 장부가에 가까운 변동성을 보이고 있다. 투기등급채권은 신용도가 불량하기 때문에 이자율이 높을 수밖에 없다. 따라서 위험조정 성과가 좋은 펀드들 중에는 투기등급채권을 많이 보유한 펀드가 있을 수도 있다.

투기등급채권이나 전환사채 같은 채권이 펀드 내에 있을 때는 문제가 되지 않지만 시장에서 거래될 때는 심각해 질 수 있다. 당장 시가가 적용 되는데다 거래량이 워낙 적기 때문에 가격이 정상적으로 책정되지 않는 것이 보통이다.

만일 가입한 펀드의 위험조정 성과가 높게 나타나고 표준편차가 업계평균을 휠씬 밑돈다면 펀드의 보유채권 내역을 한 번 살펴볼 필요가 있다.

정부도 이같은 문제를 해결하기 위해 신규 설정펀드가 채권을 매입하게 되면 의무적으로 전문 채권평가회사의 평가를 받도록 할 방침이라 한다.<최상길 제로인 펀드평가 사업부이사>

◎ 시가 채권형 펀드 1년간 수익률

기준일 : 7월21일 단위 : 억원, %

회사명	펀드명	유형	설정액	수익률	표준편차	샤프지수
조흥운용	BEST OPTIMA장기공사채A- 1	중기형	142	9.34	0.69	3.74
조흥운용	BEST옵티맥스장기공사채B- 1	중기형	110	8.24	0.47	3.32
조흥운용	BEST옵티맥스장기공사채C- 1	중기형	166	9.03	0.69	3.29
서울운용	뉴포커스18- 1	장기형	389	9.89	0.95	3.23
조흥운용	BEST옵티맥스장기공사채J- 3	중기형	165	10.27	1.07	3.18
삼성투신	삼성믿고탁공사채12- 4	중기형	420	10.84	1.32	2.95
한화운용	한화에이스채권03- 1	단기형	4,737	10.11	1.15	2.85
조흥운용	BEST네띠앙공사채 2	단기형	4,144	9.86	1.16	2.62
대한투신	탑플러스단기채권H- 1	단기형	285	8.60	0.79	2.38
한일운용	한일SAT중기공사채E- 1	단기형	115	8.98	1.02	2.18
한국투신	MVP중기공사채M- 5	단기형	332	7.95	0.59	2.17
제일투신	신세금우대공사채 1	중기형	1,504	9.10	1.08	2.15
한일운용	한일SAT중기공사채G- 1	단기형	107	9.68	1.41	2.04
동원운용	에펠탑 SPOT공사채12	중기형	123	8.88	1.08	1.98
신영운용	신영단기공사채 8- 1	단기형	4,222	9.47	1.38	1.94
한국투신	PK뉴MVP장기채권M- 1	중기형	152	8.50	0.94	1.91
태광운용	태광장기공사채B- 1	중기형	549	9.51	1.47	1.85
현대투신	뉴패러다임공사채12M- 1	중기형	391	8.27	0.88	1.85
주은운용	주은에이스국공채6- 1	단기형	1,727	10.32	1.88	1.84
현대투신	뉴패러다임스페셜공사채 1	단기형	157	8.85	1.14	1.83
제일투신	A등급채권06- 1	단기형	1,146	9.02	1.25	1.82
대한투신	탑플러스장기공사채1-11	중기형	109	7.54	0.50	1.79
대신운용	BULL에이스공사채 2	단기형	3,187	9.17	1.35	1.78
한국투신	MVP중기공사채M- 7	단기형	178	8.73	1.15	1.75
LG운용	트윈스에이클래스 β1	단기형	5,230	9.58	1.60	1.75
삼성투신	삼성믿고탁공사채12- 5	중기형	261	10.36	2.00	1.73
한일운용	한일SAT단기공사채G- 1	단기형	464	8.72	1.16	1.72
한일운용	한일SAT중기공사채D- 1	단기형	202	9.48	1.60	1.68
제일투신	플러스공사채 1	단기형	2,600	9.05	1.36	1.68
한일운용	한일SAT중기공사채S- 1	단기형	308	8.44	1.04	1.67
한국투신	파워코리아뉴IT채권 1	단기형	7,772	9.21	1.47	1.66
대한투신	무궁화채권H- 1	단기형	6,333	8.94	1.36	1.61
한국투신	PK뉴MVP장기채권M- 2	중기형	109	8.54	1.14	1.61

알림) 설정액 100억원 이상이면서 1년이상 운용된 시가채권형 펀드(ABS형 제외)를 샤프지수 내림차순으로 정리했음.