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제목	우수 펀드의 리트머스는 없나..(dot21)
등록일	2001-07-27 09:27:08

과연 좋은 펀드란 어떤 것을 두고 말하는 것일까.
이미 투자하고 있는 입장에선 많은 수익을 안겨다준 펀드가 훌륭한 펀드임에 분명하나 투자할 펀드를 고르는 입장이라면 이야기는 달라진다.

펀드 종주국이라 할 수 있는 미국 등 외국에서는 좋은 펀드를 선택하기 위한 여러 가지 방법이 제시되고 있다.
대표적인 방법이 계량적 지표, 즉 통계량 분석을 통해 우수펀드를 골라내는 것이다.

펀드에 적용되는 대표적인 통계지표에는 표준편차와 베타계수, 샤프지수라는 게 있다.

표는 최근 1년 동안 주식투자 상한이 70%를 초과하는 성장형 펀드들의 수익률과 이를 기초로 계산한 통계량들이다.

템플턴운용의 Templton Growth주식1-2호는 지난 1년 간 8.79%의 수익률을 달성했다. 그런데 표준편차가 21.19%, 베타계수가 0.45, 샤프지수가 0.17로 나타났다.

여기서 표준편차란 수익률의 변동성을 의미한다. 주식형 펀드는 주가 변화에 따라 수익률 변화가 심할 수밖에 없다. 그 변화 정도를 표현한 것이 표준편차다.

통상 거래소 주식시장의 표준편차는 40%정도다. 템플턴 펀드의 표준편차가 21%정도이니 종합주가지수의 절반정도인 셈이다.
원칙적으로 변동성이 큰 것은 투자자 입장에서 좋은 것이 아니다. 변동성이 크면 고수익을 얻을 가능성도 있지만 그만큼 손실을 볼 가능성도 있기 때문이다. 템플턴 펀드는 종합주가지수, 즉 시장이 가지는 위험의 절반수준에 불과하다는 해석을 할 수 있다.

수익률을 살펴보자. 같은 기간 종합주가지수는 -35.15%, 템플턴 펀드는 8.79%의 수익률을 기록했다. 일단 표준편차와 수익률 비교만으로 템플턴 펀드가 과거 1년 동안 놀라운 성과를 보였다는 점을 알 수 있다.

베타계수도 위험을 나타내는 지표에 해당한다. 다만 표준편차가 표현하는 위험과 베타계수가 보여주는 위험은 종류가 다르다. 표준편차는 펀드 자체의 변동성만을 본 것이라면 베타는 시장 수익률에 대한 상대변화를 의미한다.

표에서 베타계수가 타겟으로 한 시장은 KOSPI200 주가지수다. 통상 베타계수는 시장 수익률과 똑같이 움직이면 '1'로 나타난다. 템플턴 펀드의 베타계수가 0.45라는 것을 단순하게 해석하면 '시장이 1 변할 때 펀드 수익률은 0.45만큼씩 변했다.'고 보면 된다.

물론 엄격히 따지면 꼭 그렇지는 않다. 주가와 펀드 수익률이 반대로 움직이면 베타 값이 하락하기 때문이다.

그렇다면 수익률은 높고 위험은 작은 펀드를 한 눈에 알 수 있는 지표는 없을까. 샤프지수가 위험조정 성과를 측정하는 대표적인 지표에 해당한다.

샤프(Sharpe)라는 교수가 만들었다고 해서 샤프라는 이름이 붙은 이 지표는 수익률을 위험으로 나눠주는 방식으로 계산한 값이다. 정확히 말하면 펀드가 실현한 수익률에서 무위험 수익률(여기서는 CD수익률)을 뺀 값을 표준편차로 나눈 것이다. 이 값은 높으면 높을수록 좋은 성과를 보인 펀드라고 해석된다.

표에서 조흥운용의 BEST주식B-1호는 수익률은 물론 모든 통계지표들이 좋게 나타난다. 그러나 이 펀드는 주식형 펀드로서 좋은 펀드가 아님을 쉽게 할 수 있다. 주식형 펀드라면 기본적으로 주식시장과 유사한 움직임을 보여줘야 하는데 표준편차와 베타계수가 0에 가깝다. 이는 주식에 투자하지 않았다는 말이다.
형식상 주식에 투자하도록 된 펀드인데 주식에 투자하지 않았으니 다른 주식형 펀드와 동일한 선상에서 비교할 수 없다는 말이다.

신영크레디트 주식1-2호도 마찬가지다. 표준편차가 다른 성장형 펀드와 유사하지만 베타계수가 마이너스 상태다. 수익률 선 차트를 보면 알 수 있다. 이 펀드는 주식에 투자하지 않고 있으며 다만 환매수수료 유입으로 수익률이 이상 급등한 펀드에 불과하다. <최상길 제로인 펀드평가 사업부 이사>

◎ 성장형 펀드 1년간 수익률

기준일 : 7월14일 단위 : 억원, %

회사명	펀드명	원본액	수익률	표준편차	샤프지수	베타계수
조흥운용	BEST주식B- 1	167	11.98	0.09	54.65	0.00
신영운용	신영크레디트주식1- 2	150	31.38	33.98	0.62	-0.01
템플턴운용	Templeton Growth주식 1	337	8.79	21.19	0.17	0.45
마이다스	마이다스스페셜자산배분형주식 1	2,003	-2.74	22.90	-0.37	0.55
한화운용	한화에이스성장단기주식 1	100	-9.25	36.19	-0.39	0.83
SK운용	OK밸런스 II 주식	100	-2.38	15.66	-0.48	0.25
대한투신	윈윈100클럽단기주식V-14	102	-0.59	12.74	-0.50	0.28
한화운용	한화Balance주식 3	100	-4.26	16.31	-0.54	0.28
동양투신	포세이돈2000주식30	500	-9.53	24.97	-0.59	0.60
동원운용	뉴넥스트알파주식14	400	-12.21	27.10	-0.65	0.67
교보운용	교보유레카주식C- 2	500	-17.66	34.80	-0.70	0.85
LG운용	M.P프론티어주식알파B 34	500	-13.72	26.67	-0.74	0.66
신영운용	신영오딧세이주식1- G3	131	-15.87	30.11	-0.74	0.74
LG운용	M.P프론티어주식B 6	284	-15.39	29.59	-0.74	0.73
동원운용	벨류이채원주식 3	118	-12.36	24.27	-0.74	0.59
동양투신	비너스2000단기주식01	104	-15.30	27.78	-0.76	0.68
동원운용	벨류이채원주식 9	100	-10.46	20.80	-0.77	0.50
삼성투신	삼성에버그린주식75	148	-17.26	29.11	-0.80	0.71
LG운용	트윈스챌린지2000주식 1	113	-17.18	29.77	-0.81	0.74
삼성투신	삼성에버그린주식 1	1,167	-19.95	32.50	-0.81	0.80
LG운용	M.P프론티어주식B 13	100	-16.69	28.70	-0.81	0.71
한국투신	장기법인기금주식 2	110	-18.13	30.57	-0.83	0.75
한국투신	PK하이테크단기칩주식 4	105	-20.77	34.09	-0.84	0.84
제일투신	CJ VISION뉴슈페리어주식03- 3	174	-17.57	29.89	-0.84	0.73
신영운용	신영오딧세이주식1-18	500	-11.69	21.13	-0.85	0.51
현대투신	BUY-KOREA흑진주주식1- 1	584	-15.05	25.08	-0.85	0.61
현대투신	BUY-KOREA흑진주주식1- 2	308	-15.23	25.07	-0.86	0.61
LG운용	M.P프론티어주식알파C19	120	-18.83	29.31	-0.88	0.73
대신운용	대신BULL성장주식C13	100	-19.34	29.85	-0.89	0.72
신영운용	신영피데스솔로몬주식1- 2	201	-19.06	29.13	-0.89	0.71

알림) 설정액 100억원 이상이면서 1년이상 운용된 성장형 펀드를 샤프지수 내림차순으로 정리했음

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