펀드투자정보

펀드 투자자들이 이해하기 어려운 용어로 '시가평가'라는 것이 있다. 펀드가 투자하는 유가증권, 특히 채권에 대한 평가방식 중 하나다. 시가평가란 채권의 가치를 측정할 때 그 날 그 날의 시장가격을 반영하는 것이다. 이에 반해 채권의 가격변동을 반영하지 않고 보유기간 이자만 따지는 것이 장부가 평가방식이다. 풀어쓴 글이 더 어려워 보인다면 가입시 금리가 확정돼 있는 은행정기예금과 수익률이 수시로 변하는 주식을 생각하면 된다. 채권형 펀드를 주식투자에 비유하는 것이 무리인 줄 알지만 이해의 편의성을 높이기 위한 것이라 여기고 따지지 않았으면 좋겠다. 여하간 채권의 시가(時價)를 펀드수익률에 반영하는 시가평가제는 지난 98년 11월15일 부분 도입된 후 지난해 7월부터 전면 실시됐다. 성공적인 채권형 펀드 투자를 위해서도 채권의 가격, 즉 유통수익률의 변화가 펀드투자 수익에 어떻게 반영되는지를 이해하는 것은 필수적이다. 일단 유통수익률과 채권가격의 관계에 대한 설명이 필요할 것 같다. 유통수익률의 하락은 채권 가격의 상승을 의미하고 수익률 상승은 가격 하락을 말한다. 유통수익률이 6%에서 5%로 하락했다면 채권 가격은 어떻게 변하고 가격변화에 따른 채권 투자수익률은 어떻게 변할까. 문제는 이 정보만으로 가격 변화에 따른 채권투자수익률을 예측할 수 없다는 것이다. 채권 투자수익률을 예측하려면 여기에 만기까지 남은 기간(잔존만기)에 대한 정보가 필요하다. 만일 잔존만기가 1년이라면 채권 가격이 약 1%, 3년이라면 약 3% 오른다고 보면 된다. 물론 정확한 해석은 아니다. 얼추 그렇다는 이야기다. 잔존만기가 길면 유통수익률 변화에 더 민감하게 반응한다는 의미로만 받아들이면 될 것이다. 유통수익률과 채권가격의 상관관계를 정확히 표현하는 것으로 생소하겠지만 '듀레이션'이라는 개념이 있다. 최초 투자한 원금을 모두 회수하는데 소요되는 기간을 의미하는 듀레이션은 유통수익률 변화에 따른 채권 투자수익률 변화 폭을 표현한다. 통상 잔존만기에 따른 듀레이션은 채권발행 당시 주기로 한 이자 수준에 따라 다르지만 요즘 같으면 잔존만기 3년짜리 회사채의 듀레이션이 2.6년 정도라고 한다. 이 경우 유통수익률이 1% 변하면 채권 가격(투자수익률) 변화는 2.6%라고 보면 될 것이다. 최근 우리나라 채권형 펀드들의 평균적인 듀레이션은 1.4년 전후로 추정된다. 따라서 채권의 유통수익률이 6%에서 5%로 내릴 것이라고 예상되는 시점에 채권펀드에 투자한다면 1년 뒤 얼마의 투자수익률을 기대할 수 있을까. 채권에서 발생되는 이자수익 6%와 시세차익 1.4% 등 모두 7.4%가 기대수익률인 셈이다. 지난해 하반기부터 채권 수익률이 하락곡선을 그리자 일부 투신사들은 펀드의 듀레이션을 길게 가져감으로써 고수익을 추구하고 있다. 그러나 채권수익률이 상승세로 돌변하면 긴 듀레이션을 가진 펀드는 그만큼 손실 폭이 커지게 되므로 주의해야 한다. 요즘같은 금리 급변기에 채권형 펀드에 가입하려는 투자자들은 향후 금리전망 뿐 아니라 투신사가 운용하는 전체 채권형 펀드의 이자율 위험 파악이 무엇보다 중요하다. 이자율 위험에 대한 파악 방법은 다음 기회에 설명하겠다. <최상길 제로인 펀드닥터 이사>