펀드투자정보

새로 개설된 금융시장은 거저 먹을 수 있는 기회, 즉 차익거래 기회를 제공하는 경우가 많다.

지난 98년말 정부는 만기이전에 돈을 찾을 수 없는 폐쇄형 뮤추얼펀드 제도와 함께 현금이 급한 뮤추얼 투자자의 편의를 위해 코스닥 및 거래소 시장에서의 거래 제도를 도입했다.

그러나 뮤추얼펀드의 시장거래 가격은 아직 제자리를 찾지 못하고 있다. 어떤 펀드는 적정가격을 훨씬 밑도는 경우도 있고 엄청나게 비싼 경우도 있다.

뮤추얼펀드의 시장가격은 실제 순자산가치보다 할인되는 것이 보통이다. 만기까지 남은 기간이 길수록 할인율이 높아진다. 미래의 불확실성에 대한 보상이 가격 할인으로 나타나는 것이다.

핵심은 불완전한 시장에서의 실제 할인율이 적정하게 형성되지 않는다는데 있다. 지난 24일 A펀드는 순자산가치(기준가격)보다 11%나 할인된 가격으로 거래됐다. 이 펀드의 만기까지 남아있는 기간은 한 달 정도. 주식 편입비는 점차 낮아지고 있는 추세고, 24일 현재 30% 수준이다. 세금을 메기기 위한 과표 기준가는 설정 기준가를 조금 밑도는 상태다.

이 펀드의 할인율이 적정한가를 계산해 보자. 이를 위해 필요한 요소는 각종 비용과 주가전망이다.

청산일까지 소요될 비용항목은 펀드 내 주식매각 수수료, 세금, 각종 미지급 수수료 등이다. 세금은 과표기준가격이 설정기준가격보다 낮으므로 없다고 봐야 한다. 주식매각 수수료는 보유 주식을 팔기만 한다면 많아봐야 순자산총액의 0.2%정도다. 신탁보수 등 대부분 수수료는 얼마나 될지 정확히 알 수는 없지만 0.2%를 넘지 않을 것이다.

다음은 기회비용을 계산해봐야 한다. 펀드 운용을 중단하고 투자자가 원리금을 지급받기 까지 약 1개월이 걸리므로 지금 투자해 자금을 회수하기까지 필요한 기간은 2개월. 두 달간 MMF에 투자할 경우 얻을 수 있는 수익률은 1%정도다. 그러나 이 정도 기회비용은 펀드가 가진 70%이상의 유동성 자산(주로 콜)에서도 나올 수 있는 수익률이기 때문에 무시해도 된다.

결국 2개월간 투자에 따른 비용은 주식시장에서 뮤추얼펀드를 매입할 때 드는 거래수수료 0.5%와 펀드 내 자산처분 및 미지급수수료 정산에 따른 0.4% 등 넉넉잡고 1%정도라고 봐야 한다. 그렇다면 24일 현재 주가가 결산일까지 유지된다면 A펀드 매입을 통해 얻을 수 있는 기대수익은 2개월 간 약 10%에 달한다.

문제는 주가전망이다. 현재 주식편입 비율이 30%이므로 주가가 33%이상 하락할 경우 손실률이 10%를 넘을 것이다. 지난 24일 종합주가지수가 545이므로 365까지 하락해야 투자손실 상태에 접어든다는 말이다. 만기일까지 펀드의 주식 편입비는 점차 낮아질 것이므로 실제로는 이보다 주가가 더 하락해야 손해를 보게 될 것이다.

현 주식시장 상황을 고려할 때 주가가 1개월내에 400선을 밑돌 가능성은 거의 없다. 따라서 이 펀드의 시장가격은 지나치게 저평가 돼있다는 결론이다.

만기까지 남은 기간이 길지만 지나치게 저평가된 가격으로 거래되는 뮤추얼펀드도 투자할 만 하다. B펀드의 경우 설정 3개월 동안 주식에 총자산의 10%이상 투자한 적이 없으나 26일 현재 할인율은 27%에 달한다. 정관상 30%까지 주식에 투자할 수 있는 펀드이나 지극히 보수적으로 운용하고 편이다. 현재 보유한 주식 전부가 당장 부도가 난다 하더라도 할인율 미만인 상태다.

이같은 펀드에 투자한다면 만기이전에 적정가격을 되찾으면서 시세차익을 얻을 수도 있고 만기까지 보유하더라도 이익을 얻을 가능성이 높다. 새로 설정되는 뮤추얼펀드에 투자할 계획이 있는 투자자라면 더욱 매력 있는 투자기회가 될 것이다. 다만 할인율이 지나치게 높으면서 만기가 긴 펀드는 거래량이 적다는 것이 다소 흠이다.

시장가격이 저평가돼 있는 펀드에 대한 투자 외에도 인덱스펀드 매매를 통한 간접주식투자 재테크도 활용해 봄직하다.

이는 주로 종목에 자신이 없거나 종목을 연구할 만한 시간적 여유가 없는 투자자들에게 적격이다. 할인율이 일정하게 유지되고 있기 때문에 주식시장이 저점이라고 판단될 때 사두었다가 주가지수가 오르면 매도하는 투자자들이 상당수 있다. 현재 미래에셋의 코스파이더(미래에셋 KOSPI200인덱스 펀드)가 이같은 재테크 기법의 대상이 되고 있다.

(최상길ㆍ제로인 펀드닥터부장)