펀드투자정보

■ 펀드의 특징
2006년 8월 설정된 '알리안츠GI기업가치향상장기주식G 1(C/A)펀드는 기업 지배구조 개선을 목적으로 생겨난 최초의 공모펀드이다. 2004년 6월부터 국내 최초로 사모 지배구조개선펀드를 운용한 알리아츠운용에서 사모펀드 운용에서 그간 축적된 노하우를 바탕으로 공모펀드를 만든 것이다.
지배구조와 관련한 종목에 투자하는 펀드는 지배구조가 우수한 기업에 투자하는 스타일과 지배구조가 취약한 기업에 투자하여 개선을 통해 수익을 얻는 스타일로 나눠볼 수 있다 .
이 펀드는 후자에 속하는데, 목표달성을 위해 5명의 매니저가 행동하는 가치투자(Value in Action)라는 팀 이름을 달고 운용하고 있다. 매니저 중 3명은 공인회계사 출신로 한 펀드를 다양한 각도에서 기업을 분석한다. 부당한 지배구조나 계열사간 편법지원 등에 따른 기업가치 훼손규모를 파악해 주주로서의 권리를 주장하면서도 대상기업과 우호적인 관계를 유지하며 초과수익을 얻고 있다.
9월 4일을 기준으로 이 펀드의 설정액을 살펴보면 568억원에 불과해 과연 이 규모로 경영진에게 영향을 미칠 수 있을지 의구심이 들 수 있다. 하지만 알리안츠운용은 ‘사모 기업지배구조개선펀드’에서 사들인 의결권을 합치면 공모펀드의 영향력이 이 펀드의 설정액 이상이어서 주주이익에 소홀한 경영진에게 유무형의 압력을 행사하고 있다.
7월 초 기준으로 펀드의 포트폴리오를 살펴보면 삼성전자(11.08%), POSCO(5.17%), 효성(4.31%), 현대중공업(3.73%), 신한지주(2.81%)등의 종목이 상위를 차지하고 있다. 삼성전자의 경우 설정이후 줄곧 가장 큰 비중을 차지하고 있는데 운용 관계자는 "투자자들이 코스피지수의 상승률과 지배구조 개선펀드의 운용성과를 비교하는 경향이 있어 70%정도는 코스피지수의 움직임을 따라갈 수 있도록 종목을 선정했다"며 "하지만 이 역시 시장에서 저평가된 중대형 가치주를 중심으로 선정하고 있다"고 설명했다. 또한 "2007년 12월을 기준으로 전체 수익률의 70%정도가 지배구조 개선을 목적으로 한 기업의 성과에서 나오고 있다"고 덧붙였다. 과거 낙후된 지배구조가 개선되며 주가가 급격하게 상승했던 경험을 바탕으로 할 때 이러한 초과수익은 앞으로도 가능할 것으로 기대된다.

■ 펀드 수익/위험 분석
설정 된지 2년을 조금 넘긴 이 펀드는 설정일 후 32.07%의 수익률로 KOSPI200수익률(6.78%)을 크게 웃돌고 있다. 또한 최근 수익률을 살펴보면 조정기간에서도 잘 견디며 -19.05%의 3개월 수익률로 유형평균수익률(-22.01%)보다 양호한 성과를 보이고 있다.
이 펀드의 위험지표를 살펴보면 유형평균에 비해 안정적인 것으로 나타나고 있다. 수익률의 변동성을 나타내는 표준편차는 최근 2년간 21.65%로 유형평균(23.73%)보다 작다. 또한 시장의 민감도를 나타내는 베타계수도 0.95를 기록해 시장에 비해 안정적으로 움직였음을 보여주고 있다. 위험대비 초과수익을 나타내는 샤프지수는 0.39로 유형평균(0.08)에 비해 높게 나타났다.

■ 수익/위험 분석
기준일 : 08.09.04 (단위:%,연%)



■ 투자 대상
계열사의 편법지원의 중단이나 비효율적인 투자를 극복하는 것 모두 시간이 필요하지만 기업가치 제고에는 크게 기여한다. 이는 단기간의 주가등락을 겨냥해서는 결실을 얻을 수 없기 때문에 기업 자체의 변화를 기대하는 인내심이 필요할 것이다. 이 펀드는 기업을 경영하듯 장기투자자들에게 적합한 펀드이다.

[ 류승미 제로인 펀드애널리스트 www.FundDoctor.co.kr ]

■ 펀드 기본 정보